紫光重整案：阿里巴巴背后的盘算与资本联合体的优势

美国对中国发动的科技围堵战，接连绊住了华为、中芯国际，以及紫光集团这三家中国芯片领域最关键的企业，企图阻止中国科技产业朝高端芯片技术前进。

华为在美国的制裁下，大海思的手机 SoC 技术生产开发嘎然而止; 中芯国际刚刚研发成功的 7nm 高端工艺也在美制裁下也只能低调再低调; 紫光集团固然有着负债比高的先天缺失，但中美冷战的僵局是压垮大规模与外企合作的紫光的最后一根稻草。

2019 年同为校企的北大方正进入破产重整，2020 年紫光的境内外债券接连传出违约。关键在 2021 年 7 月 8 日，徽商银行以紫光不能清偿到期债务为由，向法院申请对其破产重整，紫光正式走上重整之路，并开始寻找集团资产的“接盘侠”。

10 月 18 日，紫光集团公告在北京市一中院的主持下，重整案召开了第一次债权人会议，并表示在引进战略投资人方面，共有七家投资人报名参与：广东国资的广东恒健、北京地方国企北京电控、无锡国资的无锡产业发展集团、浙江省国资和阿里巴巴、北京智路建广（智路资本和建广资产联合体）、中国电子、武岳峰与上海国盛。

11 月初，财新独家披露这七家有意参与紫光重整案的投资人，最后是由阿里巴巴和智路建广两家进入最后一轮竞标。

阿里巴巴和智路建广是本质上截然不同的投资人，一家是互联网巨头，另一家是战功显赫的资本方，接手紫光是各自有优势和先天不足之处，究竟谁是紫光集团最后的接盘侠？

日前，业界人士对《问芯Voice》透露，阿里巴巴集团对于赢得最后一轮竞标是胜券在握，内部高层已经开始推进接手紫光资产后的细节规划。

不过，以行业熟悉度而言，智路和建广之前曾联合主导完成好几起芯片领域的购并案，包括在 2017 年以 27.5 亿美元收购恩智浦旗下安世半导体；2018 年与高通、大唐电信成立手机芯片厂商瓴盛科技，整体来看，智路和建广会与紫光的芯片资产比较契合。

财新在对于紫光重整的报道中指出，“阿里巴巴开价最大方，接盘方案报价达 600 亿元，高于其他竞标者 500 亿元的报价”。但在选择投资人时，不只是考虑出资金额，包括资金来源、出资方式、运营企业能力、接手后的规划等等都在考虑范围。

近年来阿里巴巴积极布局芯片领域，加上紫光旗下的新华三与阿里在客户上云的业务上有诸多合作，之前甚至传出阿里有意收购新华三母公司紫光股份。

这次阿里有意接手紫光集团的资产，且是“整盘接手”。业界分析，阿里更多是站在帮助国家“分忧解劳”的立场来参与此事，现在互联网公司要挺进做实业、做硬件才是正确道路。

阿里巴巴真正大举进军半导体领域是在 2018 年的云栖大会上宣布成立平头哥半导体公司。平头哥的组成是结合了阿里巴巴的达摩院芯片团队（2017 年云栖大会上宣布达摩院成立旨在进行基础科学和颠覆式技术创新研究），以及同年收购的杭州中天微系统团队。

当时，“平头哥”这个名字还引发业界一阵议论。相较于华为带起的“民族情感”芯片命名逻辑如麒麟、鲲鹏、升腾、巴龙等，阿里巴巴的命名是蚂蚁金服、天猫商城、菜鸟物流、飞猪旅游，显得随性许多，所以把半导体业务命名为“平头哥”也不足为奇了。

日前， 平头哥更发布业界性能最强的Arm服务器芯片“倚天 710”，采用台积电 5nm 工艺技术打造，是阿里巴巴推动“一云多芯”策略的重要一步，“倚天 710”更是阿里第一颗“为云端而生”的 CPU 芯片。

业界透露，平头哥从2018 年成立至今蛰伏数年，这次端出来的研发成果艳惊四座，显示阿里在芯片研发路上藏锋之深。

芯片业透露，阿里芯片研发实力突飞猛进的关键是这几年有许多华为海思的大内高手加入，才让“芯事”低调的阿里一出手就“不小心”造出一颗业界最强 Arm 架构 CPU 处理器。

当初华为在美国禁令下被彻底封杀，不少人忧心海思好不容易培育出来的国内芯片设计动能将会熄火。但事实上，这对国内IC设计行业是“短空长多”。

海思很多芯片设计人才逐渐流出，开枝散叶到许多 IC 设计公司，像是展锐、阿里巴巴，以及许多国内新创的 AI 和 CPU/GPU 芯片设计公司都有“海思人”的身影。

提到造芯热潮，目前国内呈现两大趋势：一是互联网企业更大力度加入自研芯片行列; 二是新创芯片公司这一波集中火力在 CPU/GPU 芯片技术开发。

其实国外的亚马逊、谷歌更早开启自研芯片之路，大企业纷纷舍弃通用芯片来采取定制化芯片方式，是追求以更好控制软件和硬件的整合，让性能表现能更优于竞争对手。近年，国内互联网三大巨头阿里巴巴、腾讯、百度也在自研芯片领域不断加大投资力道，符合行业长期趋势。

紫光重整案如火如荼展开

回到紫光重整案来看，截至 2020 年 6 月底，紫光总资产 2966 亿元，而总负债 2029 亿元，还未走到负债大于资产之路。由于紫光旗下的资产众多，竞标案一开始就是设定“整包出售”而非“分拆”，力保紫光资产的完整性。

紫光集团虽然负债金额高，但旗下不少资产极具吸引力，或是在芯片领域具高度代表性，包括代表中国存储基地的长江存储、5G 芯片展锐、安全芯片紫光国微、云基础设备新华三，不然不会引来十几组人马参与竞标，从这点来看不能否认赵伟国对国内芯片产业的贡献。

很多人对赵伟国的评价是“买买买”，买遍国内外半导体企业，雄心巅峰之际更要买下美国存储龙头美光，还有台积电、联发科等。但没有他这种做大事绝不瞻前顾后的行事风格，大胆冲锋陷阵的人格特性，也建立不起紫光的芯片帝国。

与赵伟国熟识的好友这样评价他：他做事是比较“野”一点，但确实有一般人很少见的魄力、胆识和毅力，虽说成败论英雄，但如果因为怕失败、怕争议而没有人愿意敢去做的话，事情永远没有突围机会。

国内存储基地长江存储的十年建设大计划启动之前，谁愿意扛起这个十年甚至二十年都不会回本的投资？他挺身而出扛下大任。

这次的紫光资产的重整案中，紫光旗下所有的资产中，长江存储就被视为“烫手山芋”。

长江存储虽然是国内极为重要的存储技术和生产基地，但未来十年要投入的资金超过 5000 亿元，投入根本无法回本。虽然有上市计划，但估计这事也快不了，因此所有想参与的投资人只要一想到长江存储就心生却步。

赵伟国开创事业大开大阖的个性，也反映在他大规模与国外企业的合纵连横策略上。

现在来看，2015 年中他想买下美光的动作看似不自量力，但其实那一年存储价格崩盘，正处于景气大循环周期的低点，美光自己的运营状况也是捉襟见肘，最后该交易被美国政府因为国安疑虑而挡下。

之后的剧本走向是，存储价格从 2015 年底开始步入谷底反弹向上格局，美光股价也自此一路往上攀爬。当时那种谷底的时机，基本上可能是错过了，此生再也不复见了。

2015 年紫光也提出要以 37 亿美元收购西部数据 15% 股权，后来在美国海外投资委员会 CFIUS 介入审查，导致紫光终止这次认购行动。

如果说赵伟国在建立芯片帝国的过程中，有哪一部分最不被谅解，那应该是当年分别买下展讯和锐迪科，并且主导合并一事。

2013 年 7 月，紫光集团以 17.8 亿美元收购晶片设计公司展讯通信; 在 6 个月后，再度以 9.1 亿美元收购另一家芯片设计公司锐迪科 RDA。

展讯和锐迪科是赵伟国芯片版图的起点，确实也让他一战成名，但随之而来两家公司整合和管理问题，成为该起合并案未成功的主因。

最后，更导致鋭迪科大量研发骨干成员出走，开枝散叶成立多家 IC 设计公司包括手机 SoC 翱捷 ASR、TWS 蓝牙耳机的恒玄、云端 AI 芯片燧原、射频芯片昂瑞微、射频芯片三伍微等。

即使已经事隔多年，很多相关人士对这此事依然不谅解。谈起此事，情绪仍旧无法平息。

赵伟国曾对朋友提及，“集成电路这行业的人才实在太难找了，一直到不到适合的人。”

接手展讯后，赵伟国与李力游之间的信任基础随着时间磨光，李力游在 2018 年离开后，展锐经历了一阵兵荒马乱时期，一直到赵伟国找到楚庆掌舵展锐，才认为是合适人选。但就在展锐已经要上科创板前夕，紫光的财务危机终究没熬过去，展锐也算是命运多舛。

很多人认为，紫光的投资版图后来铺太广了，但管理人才始终不足，每一个项目都是巨额投资，不是今天投了，下周就可以上市变现。且遇上中美关系一步步走向恶化，让紫光大规模与国际化企业合作的方式遇上考验。

眼前，紫光重整案已经来到最后关头，这家曾被视为是这一波中国芯片热潮下最受关注的企业，未来会由偏向资本的智路建广接手？还是互联网巨头阿里巴巴？目前市场上有着不一样的风向，能预期的只有整合案尘埃落定后，势必会再有一波不小的人事动荡。

发布日期：2021年11月17日

来源：  问芯Voice